Michael Saylor diz que n\u00e3o est\u00e1 preocupado com o risco de cr\u00e9dito da Strategy, mesmo com a queda do Bitcoin. Segundo ele, a empresa se preparou para mercados dif\u00edceis. Em sua vis\u00e3o, o Bitcoin pode despencar e permanecer baixo, e a empresa ainda assim continuar\u00e1 operando. Seu plano \u00e9 simples: se o Bitcoin permanecer fraco por anos, a Strategy refinanciar\u00e1 sua d\u00edvida e alongar\u00e1 os vencimentos.<\/p>\n\n
Saylor fez os coment\u00e1rios na CNBC enquanto o Bitcoin era negociado abaixo de US$ 70.000 no in\u00edcio de fevereiro de 2026. Ele afirmou que a Strategy continuar\u00e1 comprando Bitcoin a cada trimestre e n\u00e3o vender\u00e1 o que j\u00e1 possui. A Strategy det\u00e9m cerca de 714.644 Bitcoins. A empresa pagou um pre\u00e7o m\u00e9dio de aproximadamente US$ 76.056 por moeda, de modo que a posi\u00e7\u00e3o entra em preju\u00edzo n\u00e3o realizado quando o Bitcoin permanece abaixo desse n\u00edvel.<\/p>\n\n
A d\u00edvida est\u00e1 no centro do debate. A Strategy usou vendas de a\u00e7\u00f5es e grandes volumes de notas convers\u00edveis para construir um tesouro de Bitcoin. Saylor afirma que a empresa pode \u201crolar\u201d a d\u00edvida para frente mesmo que o Bitcoin caia 90% e permane\u00e7a nesse patamar por quatro anos. Ele tamb\u00e9m diz que o balan\u00e7o inclui caixa suficiente para cobrir juros e dividendos preferenciais por mais de dois anos, o que reduz a press\u00e3o de curto prazo. Cr\u00edticos argumentam que o refinanciamento depende do acesso ao mercado e do apetite dos investidores, que podem mudar rapidamente em um ciclo de forte avers\u00e3o ao risco.<\/p>\n\n
O mercado ficou mais defensivo. O papel da Strategy frequentemente negocia como uma vers\u00e3o de alta beta do Bitcoin, podendo subir mais r\u00e1pido em altas e cair com mais for\u00e7a em baixas. Essa liga\u00e7\u00e3o ajudou a impulsionar uma grande valoriza\u00e7\u00e3o de 2020 a 2024, mas tamb\u00e9m transformou o papel em um alvo popular para vendas a descoberto. Relat\u00f3rios recentes mostram que o interesse em short aumentou \u00e0 medida que o Bitcoin ca\u00eda e os investidores focavam no n\u00edvel de alavancagem da empresa e no volume de sua d\u00edvida convers\u00edvel.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, traders procuram um motivo claro para a recente queda do Bitcoin. Uma teoria aponta para uma explos\u00e3o ligada a op\u00e7\u00f5es de ETFs de Bitcoin. Parker White, ex-trader de a\u00e7\u00f5es que agora atua em criptomoedas, postou que fundos de hedge de Hong Kong podem ter montado grandes apostas alavancadas usando op\u00e7\u00f5es de compra no iShares Bitcoin Trust da BlackRock, frequentemente chamado de IBIT. A teoria diz que esses fundos tomaram emprestado em ienes japoneses para financiar a opera\u00e7\u00e3o. Essa estrat\u00e9gia \u00e9 conhecida como carry trade em iene: pegar dinheiro emprestado em uma moeda de baixa taxa de juros, investir em outro lugar e esperar que o spread seja lucrativo. Se os custos de financiamento aumentarem ou a opera\u00e7\u00e3o se mover contra o investidor, as perdas podem se acumular rapidamente.<\/p>\n\n
A ideia de White conecta v\u00e1rias pe\u00e7as m\u00f3veis. Se um fundo comprar op\u00e7\u00f5es de compra fora do dinheiro, est\u00e1 apostando em uma forte recupera\u00e7\u00e3o do Bitcoin. Se o Bitcoin continuar caindo, essas op\u00e7\u00f5es perdem valor rapidamente. Se o fundo tamb\u00e9m usou alavancagem, pode enfrentar vendas for\u00e7adas. White acrescenta que estresse em outros mercados, incluindo movimentos ligados ao financiamento em iene e um mercado vol\u00e1til de prata, poderiam ter pressionado os mesmos players ao mesmo tempo. O resultado, nessa narrativa, \u00e9 liquida\u00e7\u00e3o que leva a mais vendas de a\u00e7\u00f5es do IBIT e mais fraqueza no Bitcoin. Isso permanece uma teoria, n\u00e3o uma cadeia confirmada de eventos, e crashes anteriores do Bitcoin frequentemente tiveram mais de um gatilho.<\/p>\n\n
Ainda assim, o timing importa porque o mercado de op\u00e7\u00f5es em ETFs de Bitcoin est\u00e1 mudando. A Nasdaq pediu a remo\u00e7\u00e3o do antigo limite de posi\u00e7\u00e3o de 25.000 contratos em op\u00e7\u00f5es ligadas a ETFs de Bitcoin e Ether, e relatos dizem que a SEC permitiu que a mudan\u00e7a entrasse em vigor no final de janeiro de 2026. Se traders puderem montar posi\u00e7\u00f5es maiores, tamb\u00e9m podem desmontar posi\u00e7\u00f5es maiores, o que pode aumentar a for\u00e7a de um movimento brusco no Bitcoin em condi\u00e7\u00f5es de estresse.<\/p>\n\n
\u00c9 aqui que as duas hist\u00f3rias se conectam. A Strategy representa uma demanda corporativa de longo prazo por Bitcoin, usando d\u00edvida e paci\u00eancia. A teoria do fundo de hedge de Hong Kong representa exposi\u00e7\u00e3o de curto prazo e alavancada ao Bitcoin via ETFs e op\u00e7\u00f5es. Quando a alavancagem quebra, pode pressionar o Bitcoin para baixo rapidamente. Quando o Bitcoin cai, as perdas em papel da Strategy aumentam, e a empresa enfrenta questionamentos mais altos sobre risco de refinanciamento. Saylor diz que bem-vinda a volatilidade porque acredita que ela atrai credores e traders, n\u00e3o apenas holders. Os mercados frequentemente enxergam o contr\u00e1rio: volatilidade aumenta o custo do capital e torna credores cautelosos.<\/p>\n\n
Para investidores comuns, o ponto-chave n\u00e3o \u00e9 o drama. \u00c9 a infraestrutura. O Bitcoin agora est\u00e1 mais pr\u00f3ximo das finan\u00e7as tradicionais do que em ciclos anteriores. ETFs de Bitcoin, op\u00e7\u00f5es de Bitcoin e trades de funding cross-market podem todos afetar os movimentos de pre\u00e7o do Bitcoin. Isso pode trazer mais liquidez, mas tamb\u00e9m pode trazer liquida\u00e7\u00f5es mais r\u00e1pidas. Nesse mundo, a aposta da Strategy fica mais f\u00e1cil de acompanhar: se o Bitcoin permanecer fraco, a empresa deve continuar pagando, refinanciando e convencendo o mercado de que consegue carregar o fardo. Se o Bitcoin se recuperar, a mesma alavancagem pode parecer inteligente outra vez.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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