A última venda de ETH da Fundação Ethereum reabriu um debate que muitos traders achavam já resolvido. Em 8 de abril, a fundação anunciou que converteria 5.000 ETH em stablecoins através do recurso TWAP da CoW Swap, uma ferramenta que divide uma grande negociação em pedaços menores ao longo do tempo para reduzir o impacto no mercado. Essa ação deixou claro um ponto: a estratégia de tesouraria da Fundação Ethereum ainda depende da venda de ETH quando precisa de caixa.
Por meses, parte do mercado começou a acreditar no contrário. Depois que a fundação moveu ativos da tesouraria para DeFi, tomou empréstimos usando ETH como garantia e, posteriormente, lançou um grande plano de staking, muitos investidores passaram a pensar que a pressão de venda da Fundação Ethereum estava diminuindo. A ideia era simples. Se a fundação pudesse obter rendimento com staking e acessar liquidez em DeFi, talvez não precisasse vender tanto ETH.
Essa interpretação agora parece exagerada.
A Fundação Ethereum já havia sinalizado sua direção na política de tesouraria. A política vinculava os gastos a uma reserva operacional em fiat, não a uma promessa de manter ETH a todo custo. Em termos simples, a fundação ainda precisa de reservas de caixa em ativos estáveis para pagar concessões, pesquisas, equipe e outras atividades. Isso significa que staking, empréstimos e vendas de ETH não são ideias separadas. Eles são partes do mesmo sistema de tesouraria.
A linha do tempo mostra por que a confusão se espalhou. Em fevereiro de 2025, a fundação informou que havia alocado 45.000 ETH em plataformas DeFi, incluindo Spark, Aave e Compound. Em maio de 2025, tomou um empréstimo de US$ 2 milhões em GHO contra sua posição na Aave. Isso foi importante porque demonstrou que a Fundação Ethereum estava usando DeFi ao invés de vender ETH à vista imediatamente. Então, em 24 de fevereiro de 2026, anunciou uma iniciativa de staking baseada em cerca de 70.000 ETH, com recompensas revertidas para a tesouraria. No início de abril de 2026, esse objetivo de staking estava quase concluído.
Mas as vendas nunca pararam. A fundação completou uma venda de 5.000 ETH no mercado de balcão em meados de março e, em seguida, realizou a conversão de ETH em stablecoins em 8 de abril. Vendas e staking aconteciam simultaneamente. Isso importa porque o rendimento anual total de um “sleeve” de staking de 70.000 ETH ainda é modesto frente às necessidades de gasto da fundação. Com o rendimento do staking de Ethereum entre 2,7 % e 3,0 % no início de abril, esse stake geraria apenas cerca de 1.900 a 2.100 ETH por ano. Ao preço atual do ETH, isso corresponde a muito menos do que o valor de uma venda de 5.000 ETH.
Esse é o ponto principal que muitos investidores de varejo perderam. O staking da Fundação Ethereum pode melhorar a eficiência da tesouraria, mas não substitui completamente as vendas de tesouraria nos níveis de rendimento atuais. Os próprios números da fundação deixam isso claro. Só os subsídios do primeiro trimestre de 2025 totalizaram US$ 32,6 milhões. Isso é muito maior do que o que um ano de recompensas de staking sobre 70.000 ETH provavelmente produzirá. Quando se somam custos de pesquisa, operações e equipe, a lacuna de financiamento se amplia ainda mais.
Isso não significa que o plano de tesouraria está falhando. Significa que o plano de tesouraria está funcionando conforme previsto. Uma tesouraria cripto moderna não depende de um único alavanca. Ela usa várias. Empréstimos em DeFi podem fornecer liquidez de curto prazo. O staking pode acrescentar rendimento. A execução via TWAP e blocos OTC ajudam a gerenciar como o ETH é vendido. Stablecoins podem manter reservas operacionais com menos volatilidade que o ETH. Juntos, esses instrumentos podem reduzir a velocidade e o tamanho das vendas de ETH, ainda que não as eliminem completamente.
O caminho futuro ainda depende do preço do ETH. Se o Ethereum subir e a fundação mantiver os gastos sob controle, poderá vender menos moedas mantendo sua meta de reserva intacta. Se o ETH enfraquecer e os gastos permanecerem elevados, poderá ser necessário monetizar mais ETH para proteger seu runway. Isso ocorre porque sua meta de reserva é medida em termos de fiat, não em termos de ETH. Quando o mercado cai, a história do “menos venda” pode desmoronar rapidamente.
A lição maior não é que a Fundação Ethereum enganou o mercado. É que o mercado construiu uma narrativa mais limpa do que os fatos sustentam. A gestão da tesouraria da Fundação Ethereum nunca foi apenas sobre staking. Sempre foi uma mistura de staking, DeFi, empréstimos e vendas periódicas de ETH. A movimentação de 8 de abril não mudou essa estratégia. Apenas tornou mais difícil ignorá‑la.
