하지만 암호화폐 산업 전반에 걸쳐 많은 구축자들은 이제 옛날 구호보다 실제 이야기가 더 유용하다고 말합니다. “우리는 금융을 대체하고 있다고 생각했어요.”라고 한 전 거래소 직원이 말했습니다. “우리가 처음 만든 것은 금융을 위한 더 나은 배관이었죠.”

첫 번째 큰 시험은 2017년과 2018년의 ICO 붐이었습니다. 초기 코인 제공(ICO)은 팀이 토큰을 판매함으로써 온라인으로 자금을 모을 수 있게 했습니다. 이 물결의 주요 플랫폼은 이더리움이었습니다. 3,000개가 넘는 ICO 프로젝트가 약 220억 달러를 모았지만, 대부분은 백서 수준에 불과했습니다. 가격이 하락하자 많은 토큰이 거의 제로에 가까워졌습니다. 소매 구매자들은 큰 손실을 입었고, 일부 창업자와 초기 투자자는 부를 축적했습니다.

그럼에도 불구하고 붕괴는 중요한 도구들을 남겼습니다. 이더리움은 돈이 퍼블릭 블록체인 위에서 이동할 수 있음을 보여주었습니다. 또한 코드가 일반 중개인, 은행 또는 거래소 없이도 시장을 운영할 수 있음을 입증했습니다. 이 아이디어는 탈중앙화 금융, 즉 DeFi로 이어졌습니다.

2020년까지 DeFi는 암호화폐의 다음 주요 이야기가 되었습니다. Uniswap, Aave, Compound과 같은 앱은 사용자가 스마트 계약을 통해 거래, 대출, 차입을 할 수 있게 했습니다. 그때 팬데믹이 닥쳤습니다. 중앙은행들은 전 세계 경제에 수조 달러를 투입했으며, 위험 자산은 급등했습니다. 비트코인은 4,000달러 이하에서 거의 70,000달러에 이르렀고, DeFi는 작은 시장에서 거대한 온라인 카지노로 성장했습니다.

트레이더들은 수익 농사(yield farming) 보상을 쫓았습니다. 일부 프로젝트는 진지한 목표를 가지고 있었고, 다른 일부는 음식 이름을 딴 농담 같은 프로젝트처럼 보였습니다. 새로운 토큰은 며칠 만에 거대한 가치를 얻었다가 초기 사용자가 매도하면서 폭락했습니다. “월스트리트, 레딧, 그리고 비디오 게임이 하나의 시장으로 합쳐지는 모습을 보는 것 같았어요.”라고 한 전 DeFi 분석가가 말했습니다.

다음 물결은 NFT였습니다. NFT는 예술가와 온라인 커뮤니티에게 디지털 작품을 판매하고 소유권을 증명할 새로운 방식을 제공했습니다. 하지만 곧 가격이 극단적으로 치솟았습니다. 만화 원숭이, 펑크, 펭귄 등이 거액에 거래되었습니다. Beeple의 디지털 콜라주는 크리스티의 경매에서 6900만 달러에 판매되었습니다. 암호화폐 광고는 슈퍼볼을 가득 메웠고, FTX는 마이애미 히트 경기장의 이름을 딘 스폰서가 되었습니다.

그런 다음 2022년이 시장을 붕괴시켰습니다. 인플레이션으로 중앙은행이 금리를 인상했으며, 비트코인, 이더리움, 기술주, 그리고 NFT가 급락했습니다. 테라가 붕괴했고, 쓰리 애로우스 캐피털이 파산했습니다. Celsius와 Voyager 같은 암호 대출 업체는 인출을 중단하고 파산을 신청했습니다. FTX는 거래소가 고객 자금을 자기 사업의 구멍을 메우는 데 사용했다는 것이 밝혀진 뒤 무너지며, 샘 뱅크먼-프리드가 업계 영웅에서 교도소 수감자로 전락했습니다. 많은 사용자에게 이는 암호화폐의 레만 브라더스 순간이었습니다.

FTX 이후 몇 년은 산업을 두 갈래로 몰아갔습니다. 미국에서는 규제당국이 Coinbase, Kraken, Uniswap, Robinhood 등 주요 암호 기업을 고소하거나 경고했습니다. 구축자들은 명확한 비즈니스 모델을 가진 제품 출시를 조심하게 되었습니다. 동시에 밈코인들이 폭발적으로 증가했는데, 이는 별다른 약속을 하지 않았기 때문입니다. 수백만 개의 토큰이 출시되었으며, 그 중 다수는 거래 외에는 용도가 없었습니다. 트럼프와 멜라니아 트럼프는 2025년 1월에 각각 밈코인을 출시해 이미 기묘한 시장에 정치까지 더했습니다.

그와 동시에 같은 시기는 암호화폐가 워싱턴에 진입하는 시기이기도 했습니다. 업계는 정치 캠페인에 막대한 자금을 투입하고 명확한 규칙을 요구했습니다. 이 전략은 2025년 7월에 GENIUS 법안이 통과되면서 결실을 보았습니다. 이 법안은 미국 연방 차원의 최초의 주요 스테이블코인 결제 프레임워크를 만들었습니다. 스테이블코인은 일정한 가격, 주로 1달러를 유지하도록 설계된 암호화폐 토큰이며, 보통 현금과 단기 미국 국채로 뒷받침됩니다.

현재 암호화폐에서 가장 강력한 제품이 여기에 있습니다. 스테이블코인은 원래 트레이더를 위한 도구였지만, 이제는 인터넷 달러가 되었습니다. 사람들은 이를 사용해 국경을 넘어 자금을 이동시키고, 불안정한 경제에서는 달러를 보유하며, 언제든지 결제를 정산합니다. 2025년 스테이블코인 거래량은 블룸버그가 보고한 바에 따르면 약 33조 달러에 달했습니다. 2026년 다른 추정치도 급성장을 보여주지만, 일부 거래량은 여전히 트레이딩과 봇에서 나옵니다.

USDC를 발행하는 기업인 Circle은 2025년 6월에 상장했습니다. 이 IPO는 스테이블코인이 암호화폐 틈새 시장에서 공공 시장 이야기로 옮겨갔음을 보여줍니다. 결제 기업과 은행도 스테이블코인을 중요한 인프라로 대우하기 시작했습니다. “프런트엔드는 평범하게 보일 겁니다.”라고 한 결제 분야 창업자가 말했습니다. “백엔드는 암호화폐가 될 겁니다.”

이것이 암호화폐가 얻을 수 있는 혁명일지도 모릅니다. 기존 시스템을 완전히 탈피하는 것이 아니라, 그 위에 더 빠른 층을 두는 것이죠. 달러, 채권, 주식, 그리고 실제 자산이 블록체인 위에서 움직일 수 있습니다. AI 에이전트가 곧 스테이블코인을 사용해 쇼핑하고, 청구서를 지불하고, 비즈니스 일부를 운영할 수도 있습니다. 대부분의 사용자는 블록체인이 관여하고 있다는 사실을 알지 못할 것입니다.

암호화폐는 은행을 없애지 못했습니다. 달러를 대체하지도 못했습니다. 하지만 스테이블코인, DeFi, NFT, 그리고 토큰화된 자산은 금융이 인터넷 레일 위에서 운영될 수 있음을 보여주었습니다. 수년간의 버블, 사기, 그리고 붕괴를 겪은 뒤, 다음 단계는 반란보다는 통합에 더 가까워 보입니다.

American Bitcoin, Donald Trump 2024 seçimlerini kazandıktan sonra bir veri merkezi fikri olarak başladı. Plan, Eric Trump ve Donald Trump Jr.’nın Hut 8 adlı büyük bir bitcoin madenciliği ve veri merkezi firmasıyla bağlantılı yöneticilerle temas kurmasıyla bitcoin madenciliğine kaydı. Hut 8, çoğu gayrimenkul, operasyon ve arka ofis işini yürütürken, American Bitcoin halka açık marka haline geldi. Bu da şirkete basit bir teklif sundu: ucuz madencilik gücü kullan, bir bitcoin hazinesi büyüt ve yatırımcıları Trump bağlantılı bir kripto oyununa dahil et.

Bu teklif hızlıca işe yaradı. American Bitcoin Eylül ayında halka açıldığında, yatırımcılar şirketin elindeki bitcoin’e kıyasla çok yüksek bir değer verdi. Şirketin bilançosunda tahmini 270 milyon dolar değerinde bitcoin bulunurken, piyasa değeri 13 milyar doların üzerindeydi. Bu fark, American Bitcoin’i standart bir madencilik şirketinden çok, hisse senedi odaklı bir bitcoin satın alma makinesine dönüştürdü.

Ana risk seyreltme. American Bitcoin, hisse fiyatları yüksekken hisse satışı yaptı ve elde ettiği nakitle daha fazla bitcoin aldı. Bu, yatırımcılar hisseyi almaya devam ettikçe şirketin bitcoin varlıklarını büyütmesine yardımcı olabiliyor. Ancak hisse fiyatı düştüğünde, sonraki alıcılar zarar görebilir. Raporlara göre American Bitcoin hisseleri zirvesinden %92 düşmüş ve günlük yatırımcılar yaklaşık 500 milyon dolar kaybetmiş. Venture’a çok az nakit koymuş gibi görünen Eric Trump hâlâ kağıt üzerindeki servetinde artış gördü.

American Bitcoin ayrıca bitcoin’i piyasa fiyatının çok altında madencilik yaptığını iddia ediyor. Eric Trump, şirketin bitcoin’i 57.000–58.000 dolar civarında bir maliyetle madencilik yaptığını, o sırada bitcoin fiyatının bu rakamın iki katı civarında olduğunu söylemişti. Ancak bu rakam sadece makineleri çalıştırmanın doğrudan maliyetini kapsıyor. Makinelerin maliyeti, pazarlama, genel gider, amortisman ve değer düşüklüğü eklendiğinde, toplam maliyet bitcoin başına 90.000 dolar civarında olabilir. Bu, madenciliğin sadece tam maliyet piyasa fiyatının altında olduğunda güçlü görünmesi açısından önem taşıyor.

Şirketin makine finansmanı da bir başka risk oluşturuyor. American Bitcoin, yaklaşık 330 milyon dolar değerinde büyük bir madenci yükseltmesi yaptı. Nakit ödemek yerine bitcoin rehin verdi ve daha sonra ödeme seçeneği sakladı. Bitcoin yükselirse, şirket nakit ödeyip rehin verilen coinleri tutabilir. Bitcoin düşerse, rehin verilen bitcoin’i teslim etmek zorunda kalabilir. Raporlara göre American Bitcoin 3.090 bitcoin rehin verirken, şu ana kadar yaklaşık 1.800 bitcoin madencilik yapmış. Fiyatlar, opsiyonların 2027 Ağustos’unda sona ermesinden önce iyileşmezse, madencilikle elde edilen bitcoin makinelerin maliyetiyle silinebilir.

Bu yüzden şirketin bitcoin hazinesi göründüğünden daha güçlü olabilir. Bitcoin şu an bilanço’da yer alıyor, bu da yatırımcı hikayesini destekliyor. Ancak bu bitcoin’lerin bir kısmı zaten gelecekteki ödemelere bağlı olabilir. Bir bitcoin madencilik şirketi için bu, başlık rezervi ile gerçek mali tampon arasındaki farkı yaratır.

Geniş piyasa da etkili. 2025’te birçok halka açık firma, Michael Saylor liderliğindeki Strategy’nin popülerleştirdiği bitcoin hazine modeli taklit etti. Model basit: para topla, bitcoin satın al, hisseyi bir bitcoin vekili gibi işlem gör. American Bitcoin bu modele politik bir marka ekledi. Trump ismi kripto tüccarlarını, perakende yatırımcıları ve MAGA‑savunan alıcıları çekti. Ancak bitcoin düştüğünde ve hisse değer kaybettiğinde aynı hype risk haline geldi.

American Bitcoin, bitcoin yükselirse hâlâ bir başarı yolu bulabilir. Güçlü bir bitcoin geri dönüşü, şirketin makineleri nakitle ödeyebilmesini, rehin verilen coinleri tutmasını ve önceki kayıpları küçültmesini sağlayabilir. Ancak bitcoin zayıf kalırsa, şirket yüksek toplam madencilik maliyetleri, hisse seyreltme ve rehinli kripto gibi baskılarla karşılaşabilir. Geleceği sloganlardan ziyade bitcoin fiyatına, sermaye disiplinine ve yatırımcıların modeli finanse etmeye devam edip etmeyeceğine bağlı.

Kripto yatırımcıları için ders net: bir bitcoin madencilik hissesi bitcoin’e eşdeğer değildir. American Bitcoin, madencilik, hazine stratejisi, Trump markası ve halka açık piyasa finansmanını bir arada sunuyor. Bu, boğa piyasasında kazanç sağlayabilir. Hikâye çöktüğünde ise keskin kayıplara yol açabilir.

몇 달 동안 시장의 일부는 반대 입장을 믿기 시작했습니다. 재단이 금고 자산을 DeFi로 옮기고, ETH 담보를 빌려 사용한 뒤, 대규모 스테이킹 계획을 출시하면서 많은 투자자들은 이더리움 재단의 판매 압력이 사라지고 있다고 생각했습니다. 아이디어는 단순했습니다. 재단이 스테이킹으로 수익을 올리고 DeFi를 통해 유동성을 확보한다면, ETH를 많이 판매할 필요가 없을지도 모른다는 것이었습니다.

하지만 이제 그 해석은 너무 강하게 받아들여진 것으로 보입니다.

이더리움 재단은 이미 금고 정책에서 그 방향을 제시했습니다. 정책은 지출을 fiat 운영 버퍼와 연결했으며, 절대적인 ETH 보유 약속과는 연관되지 않았습니다. 즉, 재단은 여전히 보조금, 연구, 직원 및 기타 업무를 위해 스테이블 자산 형태의 현금 비축이 필요합니다. 이는 스테이킹, 차입, ETH 판매가 별개의 아이디어가 아니라 모두 같은 금고 시스템의 일부임을 의미합니다.

시간 흐름이 혼란을 키운 이유를 보여줍니다. 2025년 2월, 재단은 Spark, Aave, Compound 등 DeFi 플랫폼에 45,000 ETH를 배치했다고 발표했습니다. 2025년 5월에는 Aave 포지션을 담보로 GHO 200만 달러를 차입했습니다. 이는 재단이 즉시 현물 ETH를 판매하는 대신 DeFi를 활용하고 있음을 보여주는 중요한 사례였습니다. 그런 다음 2026년 2월 24일에 약 70,000 ETH를 중심으로 한 스테이킹 이니셔티브를 발표했으며, 보상이 금고로 돌아오게 했습니다. 2026년 4월 초까지 그 스테이킹 목표는 거의 완료되었습니다.

하지만 판매는 멈추지 않았습니다. 재단은 3월 중순에 5,000 ETH 규모의 장외 판매를 완료했으며, 이어서 4월 8일에 ETH를 스테이블코인으로 전환했습니다. 판매와 스테이킹이 동시에 진행된 것입니다. 이는 전체 연간 수익률이 70,000 ETH 스테이킹 풀에 대해 아직도 재단의 지출 필요에 비해 미미하다는 점에서 중요합니다. 4월 초에 이더리움 스테이킹 수익률이 2.7%~3.0% 수준이었을 때, 해당 스테이킹은 연간 약 1,900~2,100 ETH만을 생성합니다. 현재 ETH 가격을 기준으로 하면, 이는 5,000 ETH 판매 한 건의 가치보다 훨씬 적은 금액입니다.

많은 소매 투자자들이 놓친 핵심 포인트는 이것입니다. 이더리움 재단 스테이킹은 금고 효율성을 높일 수 있지만, 현재 수익률 수준에서는 금고 판매를 완전히 대체할 수 없습니다. 재단 자체 수치가 이를 명확히 보여줍니다. 2025년 1분기 보조금만 해도 3,260만 달러에 달했으며, 이는 70,000 ETH에 대한 1년 스테이킹 보상보다 훨씬 큰 금액입니다. 연구, 운영, 직원 비용을 추가하면 자금 격차는 더욱 커집니다.

이는 금고 계획이 실패했다는 의미가 아니라, 계획이 설계대로 작동하고 있다는 의미입니다. 현대적인 암호화폐 금고는 하나의 레버에 의존하지 않습니다. 여러 수단을 동시에 사용합니다. DeFi 차입은 단기 유동성을 제공하고, 스테이킹은 수익을 추가합니다. TWAP 실행과 장외 블록은 ETH 판매 방식을 관리하는 데 도움이 되며, 스테이블코인은 ETH보다 변동성이 적은 운영 비축금을 유지할 수 있게 합니다. 이 도구들을 결합하면 ETH 판매의 속도와 규모를 줄일 수 있지만, 완전히 없앨 수는 없습니다.

미래 경로는 여전히 ETH 가격에 달려 있습니다. 이더리움 가격이 상승하고 재단이 지출을 통제한다면, 금고 목표를 유지하면서 더 적은 코인을 판매할 수 있을 것입니다. 반대로 ETH 가격이 약세를 보이고 지출이 지속된다면, 운영 기간을 보호하기 위해 더 많은 ETH를 현금화해야 할 수도 있습니다. 이는 금고 목표가 ETH가 아닌 fiat 기준으로 측정되기 때문입니다. 시장이 하락하면 “덜 판매한다”는 이야기가 급격히 무너질 수 있습니다.

더 큰 교훈은 이더리움 재단이 시장을 오도했다는 것이 아니라, 시장이 사실보다 더 깔끔한 이야기를 만들어냈다는 점입니다. 이더리움 재단의 금고 관리는 결코 스테이킹만을 의미하지 않았습니다. 언제나 스테이킹, DeFi, 차입, 그리고 주기적인 ETH 판매가 혼합된 전략이었습니다. 4월 8일의 움직임이 그 전략을 바꾼 것이 아니라, 오히려 무시하기 어려운 현실을 강조한 것에 지나지 않습니다.

부테린은 이더리움이 그가 말하는 “돌아서서 떠날 수 있는 테스트(walkaway test)”를 통과해야 한다고 주장한다. 개념은 단순하다. 이더리움은 오늘날의 개발자들이 증발해도 계속 작동할 수준에 도달해야 한다. 블록체인은 일단 잘 만들면 끝까지 제 역할을 하는 기본 도구여야 한다. 즉 프로토콜 안정성을 높이고 설계를 단순화하며 특정 팀에 대한 의존도를 낮춰야 한다는 뜻이다.

야코벤코는 정반대 논리로 맞선다. 솔라나는 결코 반복을 멈춰선 안 된다고 강조한다. 변화를 멈춘 블록체인은 개발자와 사용자와의 접점을 잃게 마련이다. 네트워크는 속도·기능·사용자 경험을 끊임없이 개선해야 시장에서 유용성을 유지할 수 있다. 그에게 끊임없는 프로토콜 업그레이드는 약점이 아니라, 빠르게 변화하는 시장에서 살아남는 대가다.

이건 개인적 불일차를 넘어선다. 블록체인의 성공이 무엇으로 보일지를 두고 크립토 내부에 생긴 균열을 보여준다. 이더리움은 영속성·예측 가능성·장기 신뢰 쪽으로 기울고, 솔라나는 진화·성능·신속한 적응 쪽으로 치닫는다. 한쪽은 ‘완성된 공공 인프라’를, 다른 쪽은 ‘멈추지 않는 기술 플랫폼’을 원한다.

두 모델 모두 분명한 장점이 있다. 이더리움 방식은 안정성이 생명인 영역에 최적화돼 있다. 고액 결제, 토큰화 자산, 기관 금융, 장기 디지털 재산 등이 여기에 해당한다. 대규모 투자자와 금융 기관은 변화 속도가 느리고 시간이 지날수록 감사하기 쉬운 시스템을 선호한다. 안정적인 블록체인은 이런 신뢰를 지탱할 수 있다.

솔라나 모델은 속도가 전통보다 중요한 분야에 맞는다. 소비자 앱·결제·거래·게임·빠르게 변화하는 디파이(DeFi)는 낮은 수수료와 즉각적인 업그레이드를 요구한다. 이런 시장에선 핵심 변화를 기다리지 않고도 새 제품을 쌓아올릴 수 있는 빠른 플랫폼이 개발자를 끌어당긴다.

이더리움 쪽 위험은 정체다. 안정에만 매달리면 개선이 어려워지고 혁신이 느려져 경쟁자에게 밀릴 수 있다. 부테린은 복잡성이 무신뢰성을 해칠 수 있다고도 경고한다. 그가 요구하는 단순한 이더리움은 단순히 업데이트를 줄이라는 얘기가 아니라, 누구든 이해·검증·보존할 수 있도록 수십 년 버틸 블록체인을 만들자는 것이다.

솔라나 쪽 위험은 깨지기 쉬움이다. 자주 바뀌는 블록체인은 더 많은 움직이는 부품, 더 큰 개발자 부담, 더 많은 장애 가능성을 낳는다. 빠른 반복은 성장을 돕지만 거버넌스·탈중앙화·장기 신뢰에 물음표를 띄울 수도 있다. 야코벤코의 답변은, 블록체인의 발전이 한 사람이나 집단에 달려서는 안 되고 생태계 차원에서 계속 진화해야 한다는 것이다.

이 차이는 투자자에게도 중요하다. 시장은 이미 두 자산을 다르게 바라본다. 이더리움은 핵심 크립토 인프라, 즉 디지털 기반 암석처럼 거래된다. 솔라나는 제품 모멘텀과 사용자 증가에 묶인 고성장 기술 자산처럼 움직인다. 둘 중 누가 더 낫다는 게 아니라 시장이 서로 다른 두 블록체인 이야기를 보고 있다는 뜻이다.

규제 측면에서도 의미가 크다. 공공 인프라처럼 보이는 안정 블록체인은 한 정책 담론에, 활발한 테크 플랫폼처럼 행동하는 빠른 블록체인은 다른 담론에 들어맞는다. 입법자와 기관이 크립토를 정의하려 할 때 이런 설계 선택이 자본 흐름·개발자 활동·대중 신뢰를 좌우할 수 있다.

더 큰 교훈은 크립토가 성숙해 간다는 것이다. 불과 몇 년 전만 해도 생태계 논쟁이 대부분 가격 움직임과 하이프 사이클로 귀결됐다. 이번 논쟁은 한층 깊다. 블록체인 미래가 완성된 공공 유틸리티처럼 보여야 하는지, 아니면 제품 출시를 멈추지 않는 소프트웨어 기업처럼 보여야 하는지 묻는다.

답은 둘 다일 수도 있다. 크립토는 신뢰·결제·기관용으로 느리고 안정적인 블록체인 층이 필요할 수 있고, 결제·앱·빠른 제품 변화를 위해 빠르고 적응력 있는 블록체인 층도 필요할 수 있다. 이더리움과 솔라나는 단순히 경쟁 체인이 아니라, 크립토 자체의 두 가지 다른 미래를 대변하기 시작했다.

이 계획의 핵심 요소는 ‘다차원 가스’다. 현재 하나의 가스 시스템이 여러 유형의 작업을 한꺼번에 가격 매기지만, 모든 작업이 이더리움에 동일한 부하를 주지는 않는다. 상태에 새 데이터를 쓰는 것은 단순 실행보다 무겁다. 새 모델에서는 이더리움이 ‘상태 생성’을 일반 실행·캘ldata에서 분리할 수 있어, 영구 상태 팽창을 동일 속도로 키우지 않으면서 실행 용량을 높일 수 있다. 사용자와 개발자에게는 네트워크가 위험 수위를 넘기지 않으면서 처리량이 향상된다는 의미다.

부테린은 이를 더 깊은 설계 목표와 연결한다. 이더리움은 무한한 글로벌 데이터 저장소가 되려는 게 아니라, 검증이 현실적으로 가능한 방식으로 확장하려 한다. 여기서 ‘blob’과 ‘PeerDAS’가 등장한다. 지금 blob은 주로 레이어2 네트워크가 이더리움에 값싼 데이터를 올리도록 돕는다. 장기적으로는 블록 데이터를 blob에 더 밀어넣고, 제로지식 증명과 결합해 밸리데이터가 모든 것을 직접 재실행하지 않도록 하는 것이 목표다. 이는 이더리움이 성장하면서도 소규모 운영자가 참여할 길을 열어주는 큰 전환점이다.

로드맵의 장기 쪽은 ZK-EVM에 기대고 있다. 부테린은 갑작스러운 전환이 아닌 단계적 배포를 그린다. 먼저 소수 노드만 ZK-EVM 클라이언트에 의존하고, 이후 더 큰 소수가 사용하면서 가스 한도를 높이는 게 현실화된다. 결국 각 블록이 받아들여지기 전 여러 증명 시스템의 증명이 필요한 시대가 올 수도 있다. 핵심 메시지는 명료하다. 이더리움은 강력한 확장성을 원하지만, 겹겹이 신중함과 검증 다양성을 두고 진행하겠다는 것이다.

이러한 단계별 논리는 양자 내성 계획에서도 드러난다. 부테린은 합의 서명, 데이터 가용성 도구, 사용자 서명, 앱 수준 증명의 네 취약점을 꼽는다. 해결책은 한 방에 고치는 마법이 아니라, 해시 기반 서명·새 누적 방식·네이티브 계정 추상화·무거운 검증 작업을 압축하는 재귀 증명 등 연쇄 업그레이드다. 포스트-퀀텀 보안은 단순 방어가 아니라 더 안전한 암호가 무겁고 검증 비용이 높을 때에도 이더리움을 계속 쓸 수 있게 만드는 작업이기 때문에 중요하다.

시장적 시각은 왜 트레이더들이 주목하는지 설명해준다. 3월 1일 이더리움은 약 1,980달러에 거래됐고, 24시간 거래량은 230억 달러 안팎이었다. 이는 ETH가 잠든 구간이 아니라 활발한 매수·매도가 이뤄지는 구간이라는 뜻이다. 가격은 2,000달러 선 아래에 머물렀지만, 당일 저점에서 반등하면서 매수세가 여전히 살아 있음을 보여준다. 2,000달러 같은 반올림 가격을 향해 고거래량으로 접근할 때 트레이더들은 이를 저항 테스트로 읽는다. 꾸준한 거래량과 함께 깔끔하게 상단을 돌파하면 상승 모멘텀이 강화될 수 있고, 고거래량 끝에 해당 선에서 거부되면 차익실현으로 빠르게 뒤바뀔 수 있다.

이런 차트 행동은 로드맵 이야기와 맞닿아 있다. 높은 거래량은 시장이 이더리움을 무시하지 않는다는 방증이다. 트레이더들은 기술적이고 더딘, 값을 매기기 어려운 업그레이드들이 이더리움의 가장 큰 장기 가치 동력인 ‘확장된 상황에서도 유용함을 유지’한다는 사실을 저울질하고 있다. 이런 점에서 확장 계획·ZK-EVM 로드·퀀텀 로드맵은 모두 연결된다. 별개의 엔지니어링 트랙이지만 하나의 주제를 봉사한다. 이더리움은 더 많은 처리량·더 안전한 검증·더 강력한 보안을, 그러면서도 탈중앙화를 지켜내려 한다. 그것은 현란한 약속이 아니라 시스템 차원의 계획이며, 그렇게 읽힌다.

그린버그는 방콕에 본부를 둔 ‘마이크 그린 사설 탐정’의 창업자로, 태국에서 20년 넘게 활동해왔다. 인텔리전스 온라인과 이스라엘 언론에 따르면 아랍 특수부대는 두바이의 한 급습 작전에서 그를 체포했다. 체포 뒤 일정 기간 그와의 연락이 끊겨 가족이 우려했으며, 이스라엘 측은 나중에 그가 구금 중이라는 확인을 받았다. 하지만 UAE 당국은 공개적으로 기소 내용이나 재판 진행 상황을 밝히지 않았다.

수사관들은 그린버그가 살인을 직접 저질렀다고 보지 않는다. 대신 그가 관련 인물들과 연결돼 있을 가능성을 의심하고 있다. 러시아 수사 측은 피의자들의 통화 기록이 사건을 앞당기는 데 도웠으며, 그중 일부가 그린버그를 향하고 있었다고 전했다. 두바이에서 활동하는 다른 사설 탐정들도 같은 보도에 의해 관련 단속에서 조사 또는 체포됐다.

사건의 중심에는 노박의 암호화폐 과거가 있다. 러시아 당국은 2020년 그를 약 10만 달러 규모의 암호화폐 관련 사기 사건으로 유죄 판결했다. 가석방 뒤 2023년 UAE로 이주해 다시 투자자 네트워크를 돌았다. 업계 연락처들은 그가 ‘Fintopio’라는 고속 암호화폐 이체 앱을 위해 대규모 자금을 모았다가 투자자 돈과 함께 증발했다고 주장한다. 일부 보도는 피해액을 약 5억 달러로 추정하지만, 이는 법원 확정 금액이 아닌 주장일 뿐이다.

러시아 수사관들은 “투자자 미팅”을 미끼로 삼아 노박 부부를 하타로 유인했다고 말한다. 10월 2일 호수 근처 주차장까지 태워준 운전기사는 두 사람이 다른 차량으로 갈아탄 뒤 돌아오지 않았다고 증언했다. 수사위원회는 한 집단이 부부를 납치해 암호화폐 지갑 접근을 강요했다고 밝혔다. 러시아는 러시아인과 카자흐스탄인을 포함한 여러 용의자를 체포했다. 일부는 가담 사실을 시인했고, 다른 이는 부인했다.

노박 사건은 암호화폐 사기, 민간 보안, 국경을 넘는 범죄가 얽힌 지점에 있어 주목받는다. 두바이는 돈이 빠르게 흐르고 세계 네트워크가 뒤섞이는 도시다. 투자 상품을 팔고, ‘복구’ 서비스를 운영하거나, 사설 탐정을 제공하는 이들이 같은 술판에 끼기 쉽다. 사건이 국제적인 공범·휴대전화·자금 흔적 추적로 확대될 때 이런 겹침이 중요해진다.

그린버그는 과거에도 의심을 받았다. 태국에서 그는 2021년 장갑 거래 실패로 이어진 납치 음모에 연루된 바 있다. 태국 경찰은 전직 해병 2명과 태국인을 포함한 여러 용의자를 체포했으며, 일부 보도는 그린버그가 작전 계획을 도왔다고 했다. 다른 매체는 당시 그를 찾지 못했다고 전했다. 공개 기록상 그린버그는 그 사건에서 유죄 판결을 받지 않았지만, 이런 에피소드는 사설 탐정 업계에서 그의 프로파일을 높였다.

수사관들이 용의자들을 추적하는 사이, 트레이더들은 암호화폐 시장을 지켜본다. 최근 비트코인 차트는 위험심리와 유동성에 따라 단기 등락은 있지만 전반적으로 좁은 박스권을 이어간다. 2026년 2월 중순 데이터에 따르면 비트코인은 6만 중반에서 7만 초반까지 올랐다가 다시 뒤돌았다. 2월 15일에는 약 6만 8천~7만 1천 달러에서 움직이다 6만 8천 8백 달러 근처에서 마감했다. 당일 거래량은 인근 세션보다 높았는데, 랠리에서의 적극적 매도와 지지선 인근 꾸준한 수요를 시사한다. 한 주 앞서 가격이 급락할 때 거래량은 더욱 확대됐는데, 이는 종종 강제 청산과 빠른 재포지셔닝을 나타낸다. 이후 거래량은 줄어들며 비트코인은 다시 박스권으로 흘러들어갔다. 이는 트레이더들이 다음 촉매를 기다리고 있다는 흔치 않은 신호다.

이런 흐름은 2026년 전체 흐름과도 맞닿아 있다. 이번 주 보고서는 거시지표와 리스크 동향에 투자자들이 주목하면서 비트코인이 7만 달러를 지지하지 못하고 있다고 전했다. 이는 노박 사건에도 중요한 시사점을 준다. 암호화폐 범죄 뉴스가 충격적일 수 있지만 시장은 보통 유동성·금리·레버리지에 따라 움직인다는 냉엄한 사실을 상기시킨다. 일반 사용자에게 더 중요한 교훈은 실용적이다. 누군가 도난당한 암호화폐를 ‘복구’해 주겠다며 지갑 접근 권한을 요구하거나 급박한 ‘투자 미팅’을 밀어붙이면 그것은 빨간 깃발이다. 시드 구문·코드·원격 접속 요구도 마찬가지다. 암호화폐 지갑은 은행 비밀번호 재설정과 다르다. 키를 잃으면 자금을 잃을 수 있다.

노박 수사는 현재 두바이와 러시아에 걸쳐 있으며 용의자들이 구속된 가운데 누가 소개·이동·은폐를 조직했는지에 대한 의문이 더 남아 있다. 두바이 당국에게 이 사건은 세계적인 자본 중심지로 남으면서 암호화폐 연계 고프로파일 범죄를 어떻게 처리하느냐를 시험하는 사례다. 트레이더들에게는 헤드라인과 차트가 동시에 서로 다른 이야기—사람과 위험에 대한 것, 가격·거래량·다음 움직임에 대한 것—를 한다는 상기주의다.

이번 변화는 수년간의 법적 압박이 쌓인 결과다. 2021년 12월 네덜란드 대법원은 기존 박스 3 방식이 실제로 얻지 못한 추정 수익을 과세해 유럽인권조약상 기본권을 침해할 수 있다고 판단했다. 이후에도 관련 판결이 이어지며 정부에 대한 압박이 이어졌다. 법원이 임시방편까지 기각하자 국가는 여전히 박스 3 세금을 합법적으로 부과하면서 재정을 지킬 수 있는 방안이 필요했다.

새로운 방안은 실제 소득을 기준으로 세금을 매겨 문제를 해결하려 한다. 개정된 박스 3 세제에서 ‘실제 수익’은 이자·배당·임대료 등 현금 흐름뿐 아니라, 자산을 매각하지 않았더라도 연간 가치 변동까지 포함한다. 즉 ‘미실현 손익’(종이 위의 평가손익)도 과세 대상이 된다. 예컨대 1년 사이 주식이 1만 유로 상승했다면 처분 여부와 관계없i 1만 유로를 세금 과세소득으로 본다.

이 지점에서 특히 암호화폐 보유자들의 반발이 거세다. 암호화폐는 가격이 급등락하기 때문에 한 해 수익이 좋았을 경우 유로화로 전환하지 않았어도 큰 세금 부담이 발생할 수 있다. 비판론자들은 “현금화되지 않은 평가손익에 세금을 매기면 유동성 위험이 생긴다”고 지적한다. 반면 지지측은 “실행 가능한 제도가 필요하며, 충격을 완화하는 장치를 마련했다”고 맞선다.

대표적 완화책으로는 비과세 규정이 있다. 기존의 면세 자산 한도를 없애고 모든 박스 3 자산에 걸쳐 연 1,800유로까지는 세금을 면제한다. 실제 수익이 1,800유로 이하면 박스 3 세금이 전혀 붙지 않는다. 또한 무제한 이월공제가 신설돼 한 해에 순손실이 발생하면 500유로를 초과하는 손실액을 무기한으로 이월해 향후 수익을 상쇄할 수 있다. 작은 손실은 소각된다. 입법부는 이를 통해 소규모 저축자의 부담을 줄이고 투자자가 하락장 이후 회복할 수 있도록 돕는다고 설명한다.

일부 자산은 별도로 취급된다. 부동산이나 자격을 갖춘 스타트업 지분에 대해서는 ‘양도차익’ 접근을 택했다. 즉 매각·양도 시점에만 박스 3 세금을 매기고 매년 가치 상승분을 과세하지 않는다. 다만 임대료·배당 등의 현금소득은 여전히 해당 연도에 세금이 부과된다. 정부는 “현금 유동이 규칙적이지 않은 자산에서 매년 세금을 부과하면 납세 능력에 문제가 있다”는 지적을 반영해 이와 같은 이원적 방식을 채택했다고 밝혔다.

이번 개혁은 소득을 세 ‘박스’로 나누는 네덜란드 세제의 큰 틀 안에서 이뤄진다. 박스 1은 급여·주택소유권을 누진세율로 다루고, 박스 2는 기업 지분 5% 이상의 ‘실질적 지분’에 별도 세율을 적용한다. 박스 3는 현재 가장 큰 변화를 맞이해 거주자라면 누구든지 저축·주식·채권·펀드·암호화폐를 보유하고 있다면 영향을 받는다.

암호화폐 노출은 세무 전문가들을 넘어 주목받는 이유 가운데 하나다. 네덜란드중앙은행(DNB)에 따르면 2025년 10월 말 기업·기관·가계가 보유한 간접 암호화폐 투자는 2020년 말 8천100만 유로에서 약 12억 유로로 급증했다. 같은 해 3분기 말 금융부문이 직접 보유한 암호화폐는 1억 1,300만 유로에 달했다. 성장세에도 불구하고 암호화폐 증권은 네덜란드 전체 증권 시장에서 여전히 작은 비중이라고 중앙은행은 평가했다.

의원들은 또한 법안 검토 주기를 5년에서 3년으로 줄이는 개정안도 승인했다. 시행 후 문제가 발생하면 빠르게 제도를 바꿀 수 있게 하기 위해서다. 개정안에 찬성한 여러 당은 미실현 손익 과세에 우호적이지 않지만, 법원 판결 이후 정부가 합법적 틀을 마련해야 하며 지연될수록 재정에 부담이 된다고 주장했다.

현재로서는 확정되지 않았다. 상원 표결이 남아 있다. 상원이 가결하면 거주자와 조세 자문사는 2028년 1월 1일 예정된 실제 소득 기준 과세 체계로의 전환을 위해 약 2년의 준비 시간을 갖게 되며, 일반 자산의 경우 미실현 손익까지 세금이 부과될 가능성이 높아졌다.

빌더들은 ERC-8004를 공공 인프라처럼 다뤘다. 약 3개월간의 테스트넷 기간 동안 팀들은 1만 개가 넘는 에이전트를 등록하고 2만 개가 넘는 피드백 항목을 기록했다. 개발자들은 스캐너와 기본 도구들도 초안 주변에 구축해 더 많은 사람이 시스템을 테스트하고 결과를 비교할 수 있도록 했다. 이런 속도가 중요한 이유는 에이전트 경제가 한 기업의 데이터베이스가 아닌 공유 표준에 달려 있기 때문이다.

ERC-8004는 기계 간 상거래를 위해 만들어졌다. 현재 많은 에이전트 시스템은 API 키, 플랫폼 계정, 기업 계약 같은 폐쇄 규칙 안에 신뢰를 숨겨두고 돌아간다. 에이전트가 앱, 체인, 조직을 넘나들어야 할 때는 그런 방식이 깨진다. ERC-8004는 신호를 휴대용으로 만들고자 한다. 스스로 나쁜 행동을 막겠다고 주장하지 않는다. 대신 행동을 보기, 가격 매기기, 대응하기 쉽게 만들어 온체인 평판과 공유 신원을 이용한다.

이더리움은 중립 인프라로서 이 아이디어에 맞는다. 이더리움은 2015년부터 돌아가며 인터넷 연결만 있으면 누구에게나 열려 있다. 한 벤더에 의존하지 않는 신뢰 레이어로 쓰기에 적합하다. 2025년 9월, 이더리움 재단은 탈중앙 AI 팀을 결성해 이더리움 위 AI 경제와 탈중앙 AI 스택에 집중하겠다고 밝혔고, 이는 “이더리움 위 AI”가 부차적 프로젝트가 아님을 시사한다.

ERC-8004가 표준화하려는 것은 가볍게 유지되도록 설계됐다. ENS 같은 신원에 Yelp 같은 피드백을 AI 에이전트에 맞춘 형태로 생각하면 된다. 에이전트가 서로 통신하거나 결제하는 방식을 대체하려 하지 않는다. 기존 에이전트 툴링과 결제 시스템 옆에 붙여 팀이 모든 것을 재구성하지 않고도 연결할 수 있게 한다.

핵심은 온체인 레지스트리 계약 모음이다. 첫 번째는 Identity Registry다. 각 AI 에이전트 신원에 영속적인 온체인 핸들을 부여한다. 참조 설계에서 핸들은 ERC-721 스타일 식별자처럼 보이며 등록 파일을 가리킨다. 그 파일은 에이전트의 목적, 기능, 엔드포인트 메타데이터를 담을 수 있다. 이더리움 메인넷에서 Identity Registry 계약 주소는 0x8004A169FB4a3325136EB29fA0ceB6D2e539a432다.

두 번째는 Reputation Registry다. 여기서 에이전트 평판이 경제적 가치를 갖는다. 상호작용 뒤 사람이나 다른 에이전트가 피드백을 제출하면 공개 이력의 일부가 된다. 시장, 라우팅 레이어, 혹은 다른 에이전트는 그 이력을 이용해 누구를 고용할지, 어떤 임무를 누구에게 맡길지, 누구를 피할지 결정할 수 있다. 이더리움 메인넷에서 Reputation Registry 계약 주소는 0x8004BAa17C55a88189AE136b182e5fdA19dE9b63이다.

세 번째인 Validation Registry는 설계가 진화하면서도 핵심 요소로 남는다. 검증은 주장을 입증하는

이번 암호화폐 매도 과정에서 이더는 2,200달러 아래로 떨어졌고, 이는 BitMine Immersion Technologies에게 중요한 의미가 있다. 이 회사는 재무를 이더리움 중심으로 구성했으며 약 40,302 ETH를 최근 추가 매입해 91억 달러 상당의 ETH를 보유하고 있다.

이더가 하락하면서 BitMine의 평가손은 커졌다. 보도에 따르면 회사의 미실현 손실은 약 70억 달러로, 보유 코인이 매입가보다 훨씬 낮은 가치를 기록하고 있다는 뜻이다. 매도하지 않는 한 손실은 종이 위에만 존재하지만 투자자들은 여전히 이를 실질적 위험으로 본다. 암호화폐 포지션이 크면 상승장에서 대차대조표를 끌어올릴 수 있으나, 조정장에서는 현금이 필요하거나 재융자를 원할 때 선택지를 제한할 수 있다.

BitMine 의장 톰 리는 비판을 반박하며, 이더리움 추적형 암호화폐 재무라면 이더가 떨어질 때 함께 하락하는 것이 당연하다고 주장한다. 그럼에도 이번 암호화폐 매도는 선택의 딜레마를 보여준다. 시장이 뜨거울 때 집중 포트폴리오는 수익률을 키울 수 있으나, 시장이 돌아설 때 손실도 키운다.

비트코인은 현물 비트코인 ETF를 통해 더 넓은 투자자들에게 비슷한 교훈을 주고 있다. 이들 펀드는 키 관리 없이 일반 중개 계좌로 암호화폐 노출을 쉽게 만들어줬지만, 접근성이 변동성을 없애지는 못한다.

비트코인이 7만 달러 중반대로 떨어지자 블랙록 아이셰어스 비트코인 트러스트(IBIT)에 투자한 평균 달러의 수익률은 마이너스로 돌아섰다고 언리미티드펀드 최고투자책임자 밥 엘리엇은 지적한다. 이는 일반적 매수자가 현재 손실 상태라는 뜻이다. 비트코인 ETF는 여전히 비트코인일 뿐이라는 사실을 상기시켜준다.

이 변화는 IBIT가 기록적인 속도로 성장했기 때문에 중요하다. 보도에 따르면 IBIT는 블랙록 사상 700억 달러 자산 달성이 가장 빠른 펀드로 꼽혔다. 조용한 주간에는 그 성장이 암호화폐가 일상화되는 듯 보였지만, 거친 주간에는 긴 조정을 겪어보지 못한 신규 보유자들에게 스트레스 테스트가 된다.

암호화폐 매도는 채굴 층면에서도 영향을 미치고 있다. 1월 말 미국 강력한 겨울 폭풍으로 많은 비트코인 채굴자가 생산을 줄였다. 크립토콴트가 공유한 데이터에 따르면 상장 채굴업체들은 폭풍 전 날 70~90 BTC를 생산했으나 최악 시에는 하루 30~40 BTC로 떨어졌다.

하락은 채굴자들이 부하를 줄이거나 오프라인이 돼 지역 전력망 부담을 덜기 위해 반영됐다. 상황이 개선되자 산출량은 회복되기 시작했다. 이 에피소드는 암호화폐 채굴의 기본 사실을 강조한다. 해시레이트는 에너지에 달려 있으며 전력선, 날씨, 전력 가격에 좌우된다.

이런 흐름은 더 큰 인프라 전환과 연결된다. 한때 암호화폐 채굴을 위해 쓰인 데이터센터 장비가 지금은 AI 컴퓨팅 붐을 먹여살리고 있다. CoreWeave가 대표적 예다. 이 회사는 2017년 암호화폐 채굴업체로 시작했으나 AI 워크로드용 GPU 클라우드 컴퓨팅 제공으로 전환했다.

이러한 전환은 컴퓨팅 자원이 얼마나 빠르게 이동하는지 보여준다. 암호화폐 수요가 식고 이더리움이 작업증명에서 벗어나면서 많은 GPU 설비가 예전 일자리를 잃었다. 그 용량 중 일부는 AI 쪽으로 이동했으며, 여기서 GPU와 전력 집약적 입지에 대한 수요가 급증했다.

종합하면 현재 암호화폐 매도는 단순한 가격 이야기가 아니라 자본 이야기다. 암호화폐 재무가 흔들릴 때 기업 대차대조표에 드러난다. 암호화폐 ETF가 원가 이하로 떨어질 때 포트폴리오에 나타난다. 극한 날씨에 채굴자가 중단할 때 네트워크 활동에 나타난다. 그리고 지난 싸이클의 암호화폐 기계가 AI 백본이 될 때 데이터센터에 나타난다.

빗썸은 내부 통제 시스템으로 문제를 즉시 포착하고 관련 계정의 거래를 신속히 제한했다. 시장 가격은 약 5분 만에 정상화됐다. 또한 “도미노 청산 방지 시스템”이 설계대로 작동해 비정상 비트코인 가격이 연쇄 강제 청산을 유발하지 않았다고 덧붙였다. 이는 급락이 레버리지 포지션을 청산으로 몰아 더 많은 매도와 폭락을 만들 수 있는데, 이번엔 그렇지 않았다는 점이 트레이더들에게 중요하다.

빗썸은 공지에서 “이번 사안은 외부 공격에 의한 것이 아니다”라고 강조했다. “외부 해킹이나 보안 침해와 무관하며, 시스템 보안과 고객 자산 관리에 이상이 없었다”고 설명했다. 고객 자산은 안전하고, 짧은 혼란 이후 입출금과 거래가 정상 운영되고 있다고 전했다.

오송된 비트코인 규모나 수혜 계정 수는 공개되지 않았다. 다만 국내 보도는 사건을 ‘랜덤박스’ 증정 행사와 연결 지었다. 해당 행사에서 빗썸은 최대 5만 원 상품을 지급할 예정이었으나, 2천 원을 2천 BTC로 처리하는 오류가 일부 계정에 발생했다는 주장이다. 빗썸은 정확한 수치를 확인해달라는 요청을 받았다.

시장 측면에서 빗썸 BTC/KRW 호가는 혼란 중 약 15% 급락했다가 회복됐다. 일부 이용자는 소셜미디어에서 비정상 입금·매도 후 계정이 동결됐다고 호소했다. 빗썸은 관련 계정의 거래를 제한했다고 설명했다.

금융당국도 관심을 보였다. 금융위원회와 금융감독원이 원인 조사에 나서며 잠재적 피해 규모가 크다는 이유로 사안을 중대하게 보고 있다. 한 보도에는 잘못 지급된 비트코인을 팔아 30억 원 가량을 출금했다고 전해졌다. 이는 통제가 완전히 작동하기 전 일부 자금이 빠져나갔음을 시사한다.

이번 사고는 한국이 암호화폐 거래소를 더욱 면밀히 감시하는 시점에서 발생했다. 최근 언론은 거래소 프로모션 운영 방식과 고객에게 제시하는 거래 조건 등에 대한 점검이 강화되고 있다고 보도했다. 이처럼 빗썸 프로모션 오류는 해킹이나 고객 자산 손실이 없다고 해도 추가 주목을 받을 수 있다.

이용자들의 핵심 의문은 단순하다. 무엇이 실패했고, 누가 잘못된 비트코인을 받았으며, 앞으로 어떻게 처리될 것인가. 빗썸은 “단 한 명의 고객도 피해 없이” 책임지겠다며 후속 조치를 투명하게 공개하겠다고 약속했다. 그러면서도 이번 사고로 고객 자산에 손실이나 피해가 없다고 판단한다고 덧붙였다. 다만 지급과 연결된 모든 거래 내역을 외부에 내놓지는 않았다.

오송 입금은 드물지만 암호화폐 거래가 24시간 돌아가고 가격이 초 단위로 반응할 수 있어 파장이 클 수 있다. 오류가 비트코인에 있을 때는 수취자들이 동시에 매도하려 하면 오더북을 빠르게 흔든다. 이에 빗썸은 내부 통제·거래 제한·청산 방지 장치에 주목했다. 빗썸은 국내 최대 규모 거래소 중 하나로, 시스템은 매일 고용량의 비트코인과 원화 거래를 처리한다.

이제 빗썸에게 남은 난제는 명확한 사실로 쇼크가 일반 투자자에게 피해를 주지 않았고 계정 동결이 공정하게 이뤄졌음을 입증하는 것이다. 빗썸은 지급 절차 내부에서 무엇이 발생했는지 확인하는 대로 추가 정보를 내놓겠다고 밝혔다. 현재로서의 메시지는 간단하다. 이건 빗썸 이벤트 중 내부 오류였고, 보안 침해는 아니며, 방어 시스템 덕에 짧은 충격이 더 넓은 청산 파급으로 커지지 않았다는 것이다.