La pi\u00f9 recente vendita di ETH della Ethereum Foundation ha riacceso un dibattito che molti trader pensavano fosse gi\u00e0 risolto. L’8 aprile, la fondazione ha dichiarato di convertire 5.000\u202fETH in stablecoin tramite la funzione TWAP di CoW Swap, uno strumento che suddivide un grande scambio in pezzi pi\u00f9 piccoli nel tempo per ridurre l’impatto sul mercato. Questa mossa ha chiarito una cosa: la strategia del tesoro della Ethereum Foundation dipende ancora dalla vendita di ETH quando ha bisogno di liquidit\u00e0.<\/p>\n\n
Per mesi, una parte del mercato aveva iniziato a credere il contrario. Dopo che la fondazione aveva spostato gli asset del tesoro nel DeFi, aveva preso in prestito contro il collaterale ETH e in seguito aveva lanciato un importante piano di staking, molti investitori avevano iniziato a pensare che la pressione di vendita della Ethereum Foundation stesse diminuendo. L’idea era semplice. Se la fondazione potesse guadagnare rendimento dallo staking e attingere al DeFi per la liquidit\u00e0, forse non avrebbe dovuto vendere cos\u00ec tanto ETH.<\/p>\n\n
Questa interpretazione ora sembra troppo ottimistica.<\/p>\n\n
La Ethereum Foundation aveva gi\u00e0 segnalato la sua direzione nella politica del tesoro. Tale politica legava la spesa a una riserva operativa in fiat, non a una promessa di mantenere ETH a tutti i costi. In termini semplici, la fondazione ha ancora bisogno di riserve di liquidit\u00e0 in asset stabili per pagare sovvenzioni, ricerca, staff e altre attivit\u00e0. Ci\u00f2 significa che staking, prestiti e vendite di ETH non sono idee separate. Sono tutti parte dello stesso sistema di tesoro.<\/p>\n\n
La cronologia spiega perch\u00e9 la confusione \u00e8 cresciuta. Nel febbraio\u202f2025, la fondazione ha dichiarato di aver impiegato 45.000\u202fETH su piattaforme DeFi tra cui Spark, Aave e Compound. Nel maggio\u202f2025, ha preso in prestito 2\u202fmilioni di dollari in GHO contro la sua posizione su Aave. Questo \u00e8 stato significativo perch\u00e9 ha mostrato la Ethereum Foundation usare il DeFi invece di vendere ETH spot immediatamente. Poi, il 24\u202ffebbraio\u202f2026, ha annunciato un’iniziativa di staking basata su circa 70.000\u202fETH, con ricompense che fluiscono al tesoro. All’inizio di aprile\u202f2026, quell’obiettivo di staking era quasi completo.<\/p>\n\n
Ma le vendite non si sono fermate. La fondazione ha completato una vendita over\u2011the\u2011counter di 5.000\u202fETH a met\u00e0 marzo, e poi ha effettuato l’8\u202faprile la conversione di ETH in stablecoin. Vendita e staking avvenivano contemporaneamente. Questo \u00e8 importante perch\u00e9 il rendimento annuale complessivo di un pool di staking di 70.000\u202fETH \u00e8 ancora modesto rispetto alle esigenze di spesa della fondazione. Con il rendimento dello staking di Ethereum intorno al 2,7\u202f%\u20113,0\u202f% all’inizio di aprile, quel pool genererebbe solo circa 1.900\u20112.100\u202fETH all’anno. Con i prezzi attuali di ETH, ci\u00f2 \u00e8 molto inferiore al valore di una singola vendita di 5.000\u202fETH.<\/p>\n\n
Questo \u00e8 il punto chiave che molti investitori al dettaglio hanno trascurato. Lo staking della Ethereum Foundation pu\u00f2 migliorare l’efficienza del tesoro, ma non pu\u00f2 sostituire completamente le vendite di tesoro con i livelli di rendimento attuali. I numeri della fondazione lo dimostrano chiaramente. Le sovvenzioni del primo trimestre\u202f2025 ammontavano da sole a 32,6\u202fmilioni di dollari. Questo \u00e8 molto pi\u00f9 di quello che un anno di ricompense di staking su 70.000\u202fETH \u00e8 probabile produrre. Una volta aggiunti i costi di ricerca, operativi e del personale, il divario di finanziamento si amplia ulteriormente.<\/p>\n\n
Ci\u00f2 non significa che il piano di tesoro stia fallendo. Significa che il piano di tesoro sta funzionando come previsto. Un tesoro cripto moderno non si basa su un solo leva. Ne utilizza diversi. Il prestito DeFi pu\u00f2 fornire liquidit\u00e0 a breve termine. Lo staking pu\u00f2 aggiungere rendimento. L’esecuzione TWAP e i blocchi OTC possono aiutare a gestire come l’ETH viene venduto. Le stablecoin possono mantenere riserve operative con meno volatilit\u00e0 rispetto all’ETH. Insieme, questi strumenti possono ridurre la velocit\u00e0 e le dimensioni delle vendite di ETH, anche se non le eliminano del tutto.<\/p>\n\n
Il percorso futuro dipende ancora dal prezzo dell’ETH. Se Ethereum aumenta e la fondazione mantiene sotto controllo le spese, potrebbe riuscire a vendere meno monete mantenendo intatto il suo obiettivo di riserva. Se l’ETH si indebolisce e le spese rimangono alte, potrebbe dover monetizzare pi\u00f9 ETH per proteggere il suo runway. Questo perch\u00e9 il suo obiettivo di riserva \u00e8 misurato in termini fiat, non in termini di ETH. Quando il mercato scende, la storia del \u201cmeno vendite\u201d pu\u00f2 crollare rapidamente.<\/p>\n\n
La lezione pi\u00f9 grande non \u00e8 che la Ethereum Foundation abbia ingannato il mercato. \u00c8 che il mercato ha costruito una narrazione pi\u00f9 pulita di quella supportata dai fatti. La gestione del tesoro della Ethereum Foundation non \u00e8 mai stata solo staking. \u00c8 sempre stata una combinazione di staking, DeFi, prestiti e vendite periodiche di ETH. La mossa dell’8\u202faprile non ha cambiato quella strategia. Ha solo reso pi\u00f9 difficile ignorarla.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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