La derni\u00e8re vente d\u2019ETH de la Fondation Ethereum a relanc\u00e9 un d\u00e9bat que de nombreux traders pensaient d\u00e9j\u00e0 r\u00e9solu. Le 8\u202favril, la fondation a annonc\u00e9 qu\u2019elle convertirait 5\u202f000\u202fETH en stablecoins via la fonction TWAP de CoW Swap, un outil qui d\u00e9coupe une grosse transaction en petites parties sur une p\u00e9riode afin de r\u00e9duire l\u2019impact sur le march\u00e9. Cette initiative a clairement montr\u00e9 que la strat\u00e9gie de tr\u00e9sorerie de la Fondation Ethereum d\u00e9pend toujours de la vente d\u2019ETH lorsqu\u2019elle a besoin de liquidit\u00e9s.<\/p>\n\n
Pendant plusieurs mois, une partie du march\u00e9 avait commenc\u00e9 \u00e0 croire le contraire. Apr\u00e8s que la fondation a transf\u00e9r\u00e9 ses actifs de tr\u00e9sorerie vers la DeFi, emprunt\u00e9 contre des garanties en ETH, puis lanc\u00e9 un important plan de staking, de nombreux investisseurs ont pens\u00e9 que la pression de vente de la Fondation Ethereum s\u2019amenuisait. L\u2019id\u00e9e \u00e9tait simple\u202f: si la fondation pouvait obtenir du rendement gr\u00e2ce au staking et acc\u00e9der \u00e0 la liquidit\u00e9 via la DeFi, elle n\u2019aurait peut\u2011\u00eatre plus besoin de vendre autant d\u2019ETH.<\/p>\n\n
Cette lecture s\u2019av\u00e8re d\u00e9sormais trop optimiste.<\/p>\n\n
La Fondation Ethereum avait d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 sa direction dans sa politique de tr\u00e9sorerie. Cette politique lie les d\u00e9penses \u00e0 une marge de s\u00e9curit\u00e9 en fiat, et non \u00e0 une promesse de conserver l\u2019ETH \u00e0 tout prix. En termes simples, la fondation a encore besoin de r\u00e9serves en actifs stables pour financer subventions, recherches, personnel et autres activit\u00e9s. Cela signifie que le staking, les emprunts et les ventes d\u2019ETH ne sont pas des id\u00e9es s\u00e9par\u00e9es\u202f; ils font tous partie du m\u00eame syst\u00e8me de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n\n
Le calendrier montre pourquoi la confusion s\u2019est accrue. En f\u00e9vrier\u202f2025, la fondation a d\u00e9clar\u00e9 avoir d\u00e9ploy\u00e9 45\u202f000\u202fETH sur des plateformes DeFi telles que Spark, Aave et Compound. En mai\u202f2025, elle a emprunt\u00e9 2\u202fmillions de dollars en GHO contre sa position Aave. Cela \u00e9tait important car cela d\u00e9montrait que la Fondation Ethereum utilisait la DeFi au lieu de vendre imm\u00e9diatement de l\u2019ETH au comptant. Puis, le 24\u202ff\u00e9vrier\u202f2026, elle a annonc\u00e9 une initiative de staking autour d\u2019environ 70\u202f000\u202fETH, avec des r\u00e9compenses revers\u00e9es \u00e0 la tr\u00e9sorerie. Au d\u00e9but d\u2019avril\u202f2026, cet objectif de staking \u00e9tait presque atteint.<\/p>\n\n
Mais les ventes n\u2019ont jamais cess\u00e9. La fondation a finalis\u00e9 une vente de 5\u202f000\u202fETH hors cote \u00e0 la mi\u2011mars, puis a r\u00e9alis\u00e9 la conversion d\u2019ETH en stablecoins le 8\u202favril. Ventes et staking se d\u00e9roulaient simultan\u00e9ment. Cela importe car le rendement annuel complet d\u2019un portefeuille de staking de 70\u202f000\u202fETH reste modeste face aux besoins de d\u00e9penses de la fondation. Avec un rendement de staking d\u2019Ethereum proche de 2,7\u202f% \u00e0 3,0\u202f% d\u00e9but avril, ce portefeuille ne g\u00e9n\u00e9rerait que 1\u202f900 \u00e0 2\u202f100\u202fETH par an. Au prix actuel de l\u2019ETH, cela repr\u00e9sente bien moins que la valeur d\u2019une vente de 5\u202f000\u202fETH.<\/p>\n\n
C\u2019est le point cl\u00e9 que de nombreux investisseurs particuliers ont manqu\u00e9. Le staking de la Fondation Ethereum peut am\u00e9liorer l\u2019efficacit\u00e9 de la tr\u00e9sorerie, mais il ne peut pas remplacer compl\u00e8tement les ventes de tr\u00e9sorerie aux niveaux de rendement actuels. Les propres chiffres de la fondation le montrent clairement. Ses subventions du premier trimestre\u202f2025 s\u2019\u00e9levaient \u00e0 32,6\u202fmillions de dollars, bien plus que ce que les r\u00e9compenses de staking d\u2019une ann\u00e9e sur 70\u202f000\u202fETH pourraient produire. Une fois les co\u00fbts de recherche, d\u2019op\u00e9rations et de personnel ajout\u00e9s, l\u2019\u00e9cart de financement se creuse davantage.<\/p>\n\n
Cela ne signifie pas que le plan de tr\u00e9sorerie \u00e9choue. Cela signifie que le plan de tr\u00e9sorerie fonctionne comme pr\u00e9vu. Une tr\u00e9sorerie crypto moderne ne repose pas sur un seul levier. Elle en utilise plusieurs. L\u2019emprunt en DeFi peut fournir une liquidit\u00e9 \u00e0 court terme. Le staking peut ajouter du rendement. L\u2019ex\u00e9cution TWAP et les blocs OTC peuvent aider \u00e0 g\u00e9rer la fa\u00e7on dont l\u2019ETH est vendu. Les stablecoins peuvent constituer des r\u00e9serves op\u00e9rationnelles avec moins de volatilit\u00e9 que l\u2019ETH. Pris ensemble, ces outils peuvent r\u00e9duire la vitesse et l\u2019ampleur des ventes d\u2019ETH, m\u00eame s\u2019ils ne les \u00e9liminent pas totalement.<\/p>\n\n
L\u2019avenir d\u00e9pend toujours du prix de l\u2019ETH. Si Ethereum augmente et que la fondation maintient ses d\u00e9penses sous contr\u00f4le, elle pourra peut\u2011\u00eatre vendre moins de pi\u00e8ces tout en respectant son objectif de r\u00e9serves. Si l\u2019ETH faiblit et que les d\u00e9penses restent \u00e9lev\u00e9es, elle devra mon\u00e9tiser davantage d\u2019ETH pour prot\u00e9ger son runway. Cela s\u2019explique par le fait que son objectif de r\u00e9serve est mesur\u00e9 en termes fiat, et non en ETH. Lorsque le march\u00e9 chute, l\u2019histoire du \u00ab\u202fmoins de ventes\u202f\u00bb peut s\u2019effondrer rapidement.<\/p>\n\n
La le\u00e7on majeure n\u2019est pas que la Fondation Ethereum a induit le march\u00e9 en erreur, mais que le march\u00e9 a construit une version simplifi\u00e9e de la r\u00e9alit\u00e9 que les faits n\u2019ont pas confirm\u00e9e. La gestion de la tr\u00e9sorerie de la Fondation Ethereum n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 uniquement une affaire de staking. Elle a toujours consist\u00e9 en un m\u00e9lange de staking, DeFi, emprunts et ventes p\u00e9riodiques d\u2019ETH. Le mouvement du 8\u202favril n\u2019a pas chang\u00e9 cette strat\u00e9gie\u202f; il l\u2019a simplement rendue plus difficile \u00e0 ignorer.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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