Ce cycle semble \u00e9trange pour quiconque ne d\u00e9tient pas de Bitcoin. Le vieux manuel dit que le Bitcoin monte en premier, suivi par l’Ethereum, puis la saison des altcoins envoie le reste vers le haut. Ce sch\u00e9ma semble bris\u00e9. La dominance du Bitcoin est forte. Le ratio ETH\/BTC est faible. De nombreuses “blue-chip” altcoins sont encore bien en dessous de leurs sommets de 2021. ADA, LINK, DOT, AAVE et ALGO ont construit de v\u00e9ritables outils et de v\u00e9ritables r\u00e9seaux. Ils ont livr\u00e9 du code. Ils ont des utilisateurs et des partenaires. Pourtant, l’action des prix ne les r\u00e9compense pas. Le march\u00e9 les traite comme des sacs du cycle pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n\n
Ethereum devrait \u00eatre en t\u00eate. Il a l’histoire de l’ETF Ethereum, les flux d’ETF ETH au comptant, la combustion EIP-1559 et le staking. Les r\u00e9serves des exchanges continuent de baisser. Les gens appellent cela un choc d’offre. Ils pointent du doigt les r\u00e9serves des CEX et disent que le flottant est mince. Ils pointent du doigt l’adoption de L2 \u00e0 travers Arbitrum, Optimism et Base. Ils disent que les frais sont plus bas, l’UX est meilleure et l’activit\u00e9 est en hausse. Pourtant, ETH a du mal \u00e0 conserver son ancien sommet. Il n’est pas en claire d\u00e9couverte de prix. Le ratio ETH\/BTC indique que l’argent pr\u00e9f\u00e8re le Bitcoin.<\/p>\n\n
Les investisseurs continuent de se demander o\u00f9 est pass\u00e9e la demande. Ils se demandent o\u00f9 est la grosse offre des institutions. Ils se demandent pourquoi les flux d’ETF ETH au comptant ne poussent pas le prix. Ils se demandent pourquoi l’offre de stablecoins augmente, mais les altcoins ne b\u00e9n\u00e9ficient pas d’une offre soutenue. La liquidit\u00e9 existe. Elle afflue d’abord vers le Bitcoin. Elle afflue vers les actions et l’or. Le S&P 500 et le Nasdaq se n\u00e9gocient pr\u00e8s de leurs sommets. L’or se situe pr\u00e8s de ses records. Le capital n’a pas disparu. Il est pointilleux.<\/p>\n\n
Le d\u00e9tail est calme. Beaucoup se souviennent de Terra, Celsius et FTX. Ils se souviennent des promesses bris\u00e9es. Ils courent apr\u00e8s les actions d’IA. Ils ne courent pas apr\u00e8s la rotation des altcoins. Les taux \u00e9lev\u00e9s et l’inflation persistante ajoutent de la pression. Le rendement r\u00e9el en esp\u00e8ces est en concurrence avec le rendement du staking. La prime de risque a besoin d’une raison claire pour revenir dans les alts. Sans cela, le march\u00e9 garde une focalisation \u00e9troite.<\/p>\n\n
La tokenomics compte \u00e9galement. Les d\u00e9blocages de jetons frappent la bande mois apr\u00e8s mois. Le surplomb du capital-risque rencontre une faible profondeur de march\u00e9. La concentration des liquidit\u00e9s dans quelques noms rend les ventes massives brutales. Les carnets d’ordres pour les 20 meilleures alts semblent toujours fragiles. Chaque d\u00e9blocage pose la m\u00eame question : qui ach\u00e8te cette offre ? Sans une demande au comptant plus forte, les d\u00e9blocages p\u00e8sent sur le prix. C’est pourquoi la “bonne technologie” n’\u00e9quivaut pas \u00e0 de bons rendements. L’activit\u00e9 on-chain ne se r\u00e9percute pas toujours sur le jeton.<\/p>\n\n
Toutes les alts ne sont pas identiques. Quelques noms peuvent encore courir lorsqu’une nouvelle histoire \u00e9clate. Solana montre qu’une L1 forte avec des r\u00e9cits clairs peut attirer \u00e0 la fois le d\u00e9tail et les fonds. Malgr\u00e9 tout, la plupart des alts “blue-chip” sont \u00e0 la tra\u00eene. Le TVL de DeFi n’a pas perc\u00e9 d’une mani\u00e8re qui change la donne pour AAVE et autres. Chainlink a un foss\u00e9 d’oracle solide et de grands partenaires, mais sa capitalisation boursi\u00e8re et sa tokenomics suscitent le d\u00e9bat. Cardano et Polkadot ont des \u00e9quipes et des communaut\u00e9s actives, mais le prix est loin des anciens sommets. Algorand d\u00e9tient une pile technologique s\u00e9rieuse, mais la tendance est \u00e0 la baisse. L’\u00e9cart entre le produit et le prix est large.<\/p>\n\n
Pour Ethereum, le boom L2 est une arme \u00e0 double tranchant. L’adoption de L2, la croissance des rollups et les frais moins chers aident l’\u00e9cosyst\u00e8me. Ils peuvent \u00e9galement r\u00e9duire la combustion des frais au niveau de la couche de base. Des frais moins \u00e9lev\u00e9s signifient moins de combustion et un lien de prix plus faible \u00e0 court terme. Le staking verrouille une grande partie de l’ETH, ce qui r\u00e9duit le flottant, mais r\u00e9duit \u00e9galement l’offre liquide sur les exchanges. L’effet net n’est pas simple. Si les flux n’arrivent pas, m\u00eame un flottant faible ne garantit pas un rallye.<\/p>\n\n
Le principal signe que la rotation est de retour serait un r\u00e9el changement dans les flux et la structure. Surveillez le ratio ETH\/BTC. Surveillez la dominance du BTC. Surveillez les volumes au comptant et la profondeur du march\u00e9 pour les principales alts. Surveillez l’offre de stablecoins et si elle se dirige vers le comptant, pas seulement vers les perps. Surveillez les calendriers de d\u00e9blocage des jetons et la fa\u00e7on dont le prix r\u00e9agit apr\u00e8s de fortes baisses. Surveillez les flux d’ETF ETH au comptant et la croissance de l’AUM sur des semaines, pas des jours. Si ces lignes bougent ensemble, le march\u00e9 peut ouvrir la porte \u00e0 la saison des altcoins. Si ce n’est pas le cas, la porte reste ferm\u00e9e.<\/p>\n\n
La macro n’explique pas tout. Les actions \u00e0 des sommets historiques nous disent que l’app\u00e9tit pour le risque est vivant. Le probl\u00e8me n’est pas seulement l’\u00e9conomie. Le probl\u00e8me est la demande d’altcoins. Le trading de r\u00e9cits bat maintenant la “bonne technologie” et les feuilles de route stables. Le jeu r\u00e9compense ceux qui devancent les nouvelles histoires. La plupart des sacs \u00e0 long terme du cycle pr\u00e9c\u00e9dent continuent de sous-performer. Les memecoins d\u00e9passent souvent les anciennes “blue chips” parce qu’ils correspondent \u00e0 la m\u00e9ta actuelle. Cela donne l’impression que l’espace ressemble plus \u00e0 une course pour attraper le prochain th\u00e8me qu’\u00e0 un investissement \u00e0 long terme.<\/p>\n\n
Ce changement peut marquer un nouveau type de cycle. L’argent avait l’habitude de circuler BTC \u2192 ETH \u2192 alts. Maintenant, il s’arr\u00eate souvent au Bitcoin. Parfois, il atteint Ethereum. Parfois, il touche Solana ou une petite liste de L1. La fragmentation de la liquidit\u00e9 \u00e0 travers des milliers de jetons dilue l’attention. Le march\u00e9 punit les histoires lentes et r\u00e9compense la vitesse. Le biais de survie augmente. Les projets solides du dernier cycle pourraient ne jamais revoir leurs anciens sommets. Le prochain march\u00e9 baissier les testera \u00e0 nouveau. Beaucoup ne reviendront pas.<\/p>\n\n
Deux voies se distinguent. Dans une voie, la plupart des altcoins saignent dans le prochain ralentissement. Le d\u00e9tail ne revient pas. La liquidit\u00e9 diminue. L’ancien sch\u00e9ma, o\u00f9 les acheteurs d’alts se transforment en d\u00e9tenteurs de Bitcoin \u00e0 long terme, s’estompe. M\u00eame le Bitcoin peut ressentir un coup dur si la rampe d’acc\u00e8s se r\u00e9tr\u00e9cit. Dans l’autre voie, les investisseurs acceptent la le\u00e7on et ach\u00e8tent d’abord du Bitcoin. Ils traitent le BTC comme le noyau et ne prennent que de petits paris rapides sur de nouveaux r\u00e9cits. Quelques alts gagnent gros. La plupart ne le font pas. Cette deuxi\u00e8me voie semble plus probable que la saison des altcoins g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e que beaucoup attendent encore.<\/p>\n\n
Ce qui changerait cette image est simple. ETH a besoin d’une rupture nette dans la d\u00e9couverte des prix avec des flux d’ETF ETH au comptant soutenus. Le ratio ETH\/BTC a besoin d’une tendance \u00e0 la hausse, pas d’un rebond. La profondeur du march\u00e9 des altcoins doit s’\u00e9paissir. L’offre de stablecoins doit se diriger vers la demande au comptant \u00e0 travers les principales. Les d\u00e9blocages de jetons doivent passer sans fortes baisses. L’utilisation de DeFi doit montrer une traction en mati\u00e8re de frais et de revenus, pas seulement de portefeuilles et de transactions. Si ces \u00e9tapes se produisent ensemble, la rotation BTC \u2192 ETH \u2192 alts peut revenir. Si ce n’est pas le cas, le march\u00e9 reste \u00e9troit.<\/p>\n\n
Pour l’instant, traitez la crypto comme elle l’est. Traitez le Bitcoin comme le cas de base. Utilisez ETH\/BTC comme jauge de rotation. Suivez les flux au comptant, pas seulement les r\u00e9cits. Respectez les d\u00e9blocages de jetons et la tokenomics. Examinez les projets pour une v\u00e9ritable capture de valeur, pas seulement l’activit\u00e9. \u00c9vitez de conserver des sacs de noms du cycle pr\u00e9c\u00e9dent qui reposent sur l’espoir. Si vous voulez jouer avec les r\u00e9cits, dimensionnez petit et d\u00e9placez-vous rapidement. Si vous voulez une puissance de maintien, d\u00e9tenez du Bitcoin. La foule qui s’accroche aux anciennes r\u00e8gles est bloqu\u00e9e. Les quelques-uns qui s’adaptent \u00e0 cette nouvelle structure s’en sortiront mieux lorsque le prochain mouvement arrivera enfin.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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