Michael Saylor dice que no le preocupa el riesgo crediticio de Strategy aunque Bitcoin caiga. Asegura que la empresa plane\u00f3 para mercados dif\u00edciles. En su visi\u00f3n, Bitcoin puede desplomarse y mantenerse bajo, y la compa\u00f1\u00eda seguir\u00e1 operando. Su plan es simple: si Bitcoin permanece d\u00e9bil por a\u00f1os, Strategy refinanciar\u00e1 su deuda y extender\u00e1 los vencimientos.<\/p>\n\n
Saylor hizo los comentarios en CNBC mientras Bitcoin cotizaba por debajo de $70,000 a principios de febrero de 2026. Dijo que Strategy seguir\u00e1 comprando Bitcoin cada trimestre y no vender\u00e1 lo que ya posee. Strategy tiene alrededor de 714,644 Bitcoin. La empresa pag\u00f3 un precio promedio de aproximadamente $76,056 por moneda, por lo que la posici\u00f3n entra en una p\u00e9rdida no realizada cuando Bitcoin se mantiene por debajo de ese nivel.<\/p>\n\n
La deuda est\u00e1 en el centro del debate. Strategy utiliz\u00f3 ventas de acciones y grandes cantidades de notas convertibles para construir un tesoro de Bitcoin. Saylor dice que la firma puede “reperfilarse” si Bitcoin cae un 90% y se mantiene as\u00ed durante cuatro a\u00f1os. Tambi\u00e9n afirma que el balance incluye suficiente efectivo para cubrir intereses y dividendos preferentes por m\u00e1s de dos a\u00f1os, lo que reduce la presi\u00f3n a corto plazo. Los cr\u00edticos responden que la refinanciaci\u00f3n depende del acceso al mercado y del apetito de los inversores, que pueden cambiar r\u00e1pidamente en un ciclo profundo de aversi\u00f3n al riesgo.<\/p>\n\n
El mercado se ha vuelto m\u00e1s defensivo. La acci\u00f3n de Strategy suele comportarse como una versi\u00f3n de alta beta de Bitcoin, por lo que puede subir m\u00e1s r\u00e1pido en las alzas y caer con mayor fuerza en las ca\u00eddas. Esa correlaci\u00f3n impuls\u00f3 un gran rally entre 2020 y 2024, pero tambi\u00e9n convirti\u00f3 al papel en un short popular. Informes recientes muestran que el inter\u00e9s en corto aument\u00f3 mientras Bitcoin ca\u00eda y los inversores se centraban en el apalancamiento de la empresa y el volumen de su deuda convertible.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, los traders buscan una raz\u00f3n clara detr\u00e1s de la \u00faltima ca\u00edda de Bitcoin. Una teor\u00eda apunta a una explosi\u00f3n relacionada con opciones sobre ETFs de Bitcoin. Parker White, ex operador de acciones que ahora trabaja en cripto, public\u00f3 que fondos de cobertura de Hong Kong podr\u00edan haber construido grandes apuestas apalancadas mediante opciones de compra sobre el iShares Bitcoin Trust de BlackRock, conocido como IBIT. La teor\u00eda dice que esos fondos pidieron prestado en yenes japoneses para financiar la operaci\u00f3n. Esa estrategia se conoce como carry trade del yen: pedir prestado en una moneda de baja tasa, invertir en otro activo y esperar que el diferencial rinda. Si el costo de financiamiento sube o el trade se mueve en contra, las p\u00e9rdidas pueden acumularse r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n
La idea de White conecta varias piezas m\u00f3viles. Si un fondo compra opciones de compra out-of-the-money, apuesta a un fuerte rebote de Bitcoin. Si Bitcoin sigue cayendo, esas opciones pierden valor r\u00e1pidamente. Si el fondo tambi\u00e9n us\u00f3 apalancamiento, podr\u00eda enfrentar ventas forzadas. White agrega que el estr\u00e9s en otros mercados, incluyendo movimientos ligados al financiamiento en yenes y un vol\u00e1til mercado de plata, podr\u00eda haber exprimido a los mismos jugadores al mismo tiempo. El resultado, seg\u00fan esta versi\u00f3n, es una liquidaci\u00f3n que impulsa m\u00e1s ventas de acciones de IBIT y mayor debilidad en Bitcoin. Esto sigue siendo una teor\u00eda, no una cadena confirmada de eventos, y los crash previos de Bitcoin a menudo tuvieron m\u00e1s de un disparador.<\/p>\n\n
Aun as\u00ed, el momento importa porque el mercado de opciones sobre ETFs de Bitcoin est\u00e1 cambiando. Nasdaq solicit\u00f3 eliminar el l\u00edmite de posici\u00f3n de 25,000 contratos sobre opciones ligadas a ETFs de Bitcoin y Ether, y se informa que la SEC permiti\u00f3 que el cambio entre en vigor a fines de enero de 2026. Si los traders pueden tomar posiciones m\u00e1s grandes, tambi\u00e9n pueden deshacer posiciones m\u00e1s grandes, lo que puede a\u00f1adir fuerza a un movimiento brusco de Bitcoin en condiciones de estr\u00e9s.<\/p>\n\n
Aqu\u00ed es donde se conectan ambas historias. Strategy representa una demanda corporativa de Bitcoin a largo plazo que usa deuda y paciencia. La teor\u00eda del fondo de Hong Kong representa una exposici\u00f3n apalancada y de corto plazo a Bitcoin mediante ETFs y opciones. Cuando se rompe el apalancamiento, puede empujar a Bitcoin hacia abajo r\u00e1pidamente. Cuando Bitcoin cae, las p\u00e9rdidas en papel de Strategy crecen y la empresa enfrenta preguntas m\u00e1s fuertes sobre el riesgo de refinanciaci\u00f3n. Saylor dice que da la bienvenida a la volatilidad porque cree que atrae prestamistas y traders, no solo holders. Los mercados a menudo lo ven al rev\u00e9s: la volatilidad aumenta el costo del capital y pone cautelosos a los prestamistas.<\/p>\n\n
Para los inversores comunes, el punto clave no es el drama. Es la infraestructura. Bitcoin ahora est\u00e1 m\u00e1s cerca de las finanzas tradicionales que en ciclos anteriores. Los ETFs de Bitcoin, las opciones sobre Bitcoin y los trades de financiamiento cruzado pueden afectar los movimientos de precio. Esto puede traer m\u00e1s liquidez, pero tambi\u00e9n liquidaciones m\u00e1s r\u00e1pidas. En ese mundo, la apuesta de Strategy se vuelve m\u00e1s f\u00e1cil de seguir: si Bitcoin se mantiene d\u00e9bil, la empresa debe seguir pagando, refinanciando y convenciendo al mercado de que puede soportar la carga. Si Bitcoin rebota, el mismo apalancamiento puede volver a verse inteligente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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