Die j\u00fcngste ETH-Verkaufskampagne der Ethereum Foundation hat eine Debatte wieder entfacht, von der viele H\u00e4ndler dachten, sie sei bereits gekl\u00e4rt. Am 8. April k\u00fcndigte die Stiftung an, 5.000\u202fETH \u00fcber die TWAP\u2011Funktion von CoW Swap in Stablecoins zu konvertieren \u2013 ein Werkzeug, das einen gro\u00dfen Trade \u00fcber die Zeit in kleinere St\u00fccke zerlegt, um die Marktauswirkung zu reduzieren. Dieser Schritt machte eines klar: Die Treasury\u2011Strategie der Ethereum Foundation h\u00e4ngt weiterhin davon ab, ETH zu verkaufen, wenn Liquidit\u00e4t ben\u00f6tigt wird.<\/p>\n\n
Monate lang glaubte ein Teil des Marktes das Gegenteil. Nachdem die Stiftung ihre Treasury\u2011Verm\u00f6genswerte in DeFi verlagert, gegen ETH\u2011Sicherheiten geliehen und sp\u00e4ter einen umfangreichen Staking\u2011Plan gestartet hatte, dachten viele Investoren, dass der Verkaufsdruck der Ethereum Foundation nachl\u00e4sst. Die Idee war einfach: Wenn die Stiftung Ertr\u00e4ge aus Staking erwirtschaften und DeFi f\u00fcr Liquidit\u00e4t nutzen k\u00f6nnte, m\u00fcsste sie vielleicht nicht mehr so viel ETH verkaufen.<\/p>\n\n
Diese Einsch\u00e4tzung erweist sich jetzt als zu optimistisch.<\/p>\n\n
Die Ethereum Foundation hatte ihre Ausrichtung bereits in ihrer Treasury\u2011Policy signalisiert. Die Richtlinie kn\u00fcpft Ausgaben an einen Fiat\u2011Betriebspuffer, nicht an ein Versprechen, ETH um jeden Preis zu halten. Kurz gesagt: Die Stiftung ben\u00f6tigt immer noch liquide Reserven in stabilen Assets, um Grants, Forschung, Personal und andere Aufgaben zu finanzieren. Das bedeutet, dass Staking, Kreditaufnahme und ETH\u2011Verk\u00e4ufe keine getrennten Ideen sind, sondern Bestandteile desselben Treasury\u2011Systems.<\/p>\n\n
Der Zeitrahmen erkl\u00e4rt, warum die Verwirrung entstand. Im Februar\u202f2025 erkl\u00e4rte die Stiftung, sie habe 45.000\u202fETH \u00fcber DeFi\u2011Plattformen wie Spark, Aave und Compound verteilt. Im Mai\u202f2025 lieh sie sich 2\u202fMillionen\u202f$ in GHO gegen ihre Aave\u2011Position. Das war wichtig, weil es zeigte, dass die Ethereum Foundation DeFi nutzte, anstatt sofort Spot\u2011ETH zu verkaufen. Dann, am 24.\u202fFebruar\u202f2026, k\u00fcndigte sie eine Staking\u2011Initiative rund um etwa 70.000\u202fETH an, bei der die Ertr\u00e4ge zur\u00fcck in die Treasury flie\u00dfen. Anfang April\u202f2026 war dieses Staking\u2011Ziel fast erreicht.<\/p>\n\n
Doch die Verk\u00e4ufe h\u00f6rten nicht auf. Die Stiftung schloss Mitte M\u00e4rz einen OTC\u2011Verkauf von 5.000\u202fETH ab und f\u00fchrte am 8.\u202fApril die ETH\u2011Umwandlung in Stablecoins durch. Verkauf und Staking liefen gleichzeitig. Das ist bedeutsam, weil die Jahresrendite eines Staking\u2011B\u00fcndels von 70.000\u202fETH im Vergleich zum Ausgabenbedarf der Stiftung noch bescheiden ist. Bei einer Staking\u2011Rendite von etwa 2,7\u202f% bis 3,0\u202f% Anfang April w\u00fcrde dieses B\u00fcndel nur rund 1.900 bis 2.100\u202fETH pro Jahr erwirtschaften. Bei den aktuellen ETH\u2011Preisen ist das weit weniger als der Wert eines Verkaufs von 5.000\u202fETH.<\/p>\n\n
Das ist der zentrale Punkt, den viele Privatanleger \u00fcbersehen haben. Staking kann die Treasury\u2011Effizienz steigern, aber es kann die ETH\u2011Verk\u00e4ufe bei den derzeitigen Renditen nicht vollst\u00e4ndig ersetzen. Die Zahlen der Stiftung belegen das eindeutig. Allein die Grants im ersten Quartal\u202f2025 beliefen sich auf 32,6\u202fMillionen\u202f$, was deutlich \u00fcber dem zu erwartenden Jahresertrag aus dem Staking von 70.000\u202fETH liegt. Sobald Forschungs-, Betriebs\u2011 und Personalkosten hinzugerechnet werden, vergr\u00f6\u00dfert sich die Finanzierungsl\u00fccke noch weiter.<\/p>\n\n
Das bedeutet nicht, dass der Treasury\u2011Plan scheitert. Es bedeutet, dass der Plan wie vorgesehen funktioniert. Eine moderne Krypto\u2011Treasury st\u00fctzt sich nicht auf einen einzigen Hebel, sondern auf mehrere. DeFi\u2011Kredite k\u00f6nnen kurzfristige Liquidit\u00e4t liefern, Staking erzeugt Ertr\u00e4ge, TWAP\u2011Ausf\u00fchrungen und OTC\u2011Bl\u00f6cke helfen, den Verkauf von ETH zu steuern, und Stablecoins halten operative Reserven mit weniger Volatilit\u00e4t als ETH. Zusammengenommen k\u00f6nnen diese Werkzeuge die Geschwindigkeit und das Volumen von ETH\u2011Verk\u00e4ufen reduzieren, auch wenn sie sie nicht vollst\u00e4ndig eliminieren.<\/p>\n\n
Der zuk\u00fcnftige Pfad bleibt vom ETH\u2011Preis abh\u00e4ngig. Steigt Ethereum und die Stiftung h\u00e4lt die Ausgaben im Griff, k\u00f6nnte sie weniger Coins verkaufen und dennoch ihr Reservenziel erreichen. Schw\u00e4cht sich ETH und bleiben die Ausgaben hoch, muss sie m\u00f6glicherweise mehr ETH liquidieren, um ihre Laufzeit zu sichern. Das liegt daran, dass das Reservenziel in Fiat\u2011Werten gemessen wird, nicht in ETH. F\u00e4llt der Markt, kann die Geschichte vom \u201eweniger Verkaufen\u201c schnell zusammenbrechen.<\/p>\n\n
Die gr\u00f6\u00dfere Lehre ist nicht, dass die Ethereum Foundation den Markt irref\u00fchrte, sondern dass der Markt eine vereinfachte Geschichte konstruiert hat, die nicht zu den Fakten passte. Das Treasury\u2011Management der Ethereum Foundation drehte sich nie ausschlie\u00dflich um Staking. Es war immer eine Mischung aus Staking, DeFi, Kreditaufnahme und periodischen ETH\u2011Verk\u00e4ufen. Der Schritt vom 8.\u202fApril \u00e4nderte diese Strategie nicht, er machte sie nur schwerer zu ignorieren.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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